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ETF e inflazione: i più a rischio

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Fatto quotidiano

ETF e inflazione, quali sono i più a rischio?

Per chi investe ci sono ETF più a rischio di altri?

ETF e Inflazione

La Fed, come previsto, ha mantenuto il suo tasso overnight di riferimento vicino allo zero.

Ha lasciato intendere che potrebbe iniziare i preparativi per ridurre il suo programma di acquisto di obbligazioni.

Rimane comunque un futuro non troppo lontano.

La banca centrale ha in gran parte mantenuto la sua posizione.

Ad avviso della FED il recente picco dell’inflazione sarà un fenomeno transitorio.

La reazione iniziale all’annuncio della Fed è stata un’impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 e 30 anni.

Questa si è rapidamente invertita il giorno successivo.

Il mercato non riesce a prendere una decisione sull’inflazione e sui tassi di interesse.

Questo il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni

ETF e inflazione

Tasso di inflazione più veloce da decenni

Al centro del dibattito c’è se l’inflazione negli Stati Uniti continuerà a superare l’obiettivo del 2% della Fed.

L’ultimo indice dei prezzi al consumo ha mostrato che i prezzi di beni e servizi sono aumentati del 5% su base annua a maggio.

Il ritmo di crescita più rapido dal 2008.

L’IPC di base meno volatile, che esclude i prezzi di cibo ed energia, è aumentato del 3,8% in mese, il tasso più veloce dal 1992.

Questo l’indice CPI Core su base annua: ETF e inflazione

E anche in Italia abbiamo avuto un +1,3%.

Qualunque misura si guardi, l’inflazione è attualmente molto più alta dell’obiettivo della Fed.

Per alcuni investitori, questo è un problema.

Credono che nel contesto di un’economia in forte espansione e di prezzi in rapido aumento, la banca centrale dovrebbe inasprire la politica monetaria.

Stroncare l’inflazione sul nascere.

A loro avviso, la Fed è troppo accomodante, il che farà sì che l’inflazione rimanga elevata e spingerà i tassi di interesse molto più in alto da qui.

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L’inflazione durerà o sarà un fenomeno transitorio?

I sostenitori dell’altro lato del dibattito, a cui la Fed sottoscrive, sostengono che l’inflazione elevata è semplicemente transitoria.

Come già scritto è conseguenza di un massiccio stimolo economico una tantum.

La riapertura post-pandemia dell’economia e gli effetti di base (inflazione insolitamente bassa anno).

Per quanto riguarda quest’ultimo, l’IPC principale è aumentato solo dell’1,2% su base annua lo scorso maggio.

E questo durante il culmine delle misure di blocco legate alla pandemia.

Il confronto dei prezzi di quest’anno con i livelli depressi dell’anno scorso fa sembrare l’inflazione più calda di quanto non sarebbe in circostanze più normali.

Inoltre, gli stimoli fiscali scatenati a causa del COVID, i pagamenti diretti in contanti ai contribuenti, non sono ovviamente qualcosa che si ripeterà nel tempo.

Allo stesso modo, l’immediato periodo post-pandemia, quando una quantità colossale di domanda repressa viene rilasciata tutta in una volta, fanno propendere che sarà una cosa una tantum.

Illustrando il punto, il Bureau of Labor Statistics ha osservato che un terzo dell’aumento dell’inflazione nel mese di maggio è dovuto a un incredibile aumento del 29,7% su base annua dei prezzi delle auto usate.

Le tariffe aeree, un’altra categoria che è stata appesantita lo scorso anno, sono aumentate del 24,1% anno su anno il mese scorso.

Un grafico di Matthew Boesler di Bloomberg mostra che, escludendo i picchi di prezzo nelle categorie legate ai trasporti, l’inflazione è a un livello molto più normale.

 

ETF e inflazione

ETF e inflazione: gli obbligazionari a rischio?

Tutto ciò non significa che non vi sia alcun rischio di un’inflazione elevata e sostenuta.

L’inflazione è sempre un rischio e, se dovesse persistere ad un livello elevato, avrebbe ripercussioni significative sui prezzi delle attività, comprese azioni e obbligazioni.

In nessun luogo questo rischio si sarebbe manifestato più chiaramente se non sul mercato obbligazionario.

Gli investitori obbligazionari sono ipersensibili ai capricci del tasso di inflazione, poiché l’inflazione è molto importante per il rendimento “reale” (corretto per l’inflazione) che ricevono tali investitori.

Un’inflazione superiore al previsto potrebbe innescare una svendita delle obbligazioni.

In particolare, delle obbligazioni con scadenze più lunghe che sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse (prezzi e rendimenti delle obbligazioni si muovono inversamente).

Facciamo un esempio di come ETF e inflazione siano legati.

L’ ETF 20+ Year Treasury Bond.

Questo è sceso dell’8,7% quest’anno, poiché i tassi a lungo termine sono scesi dai minimi storici del 2020.

L’ ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond, che si avvicina molto all’importantissimo titolo del Tesoro a 10 anni, è sceso del 3,9% da inizio anno.

Se l’inflazione sorprende al rialzo, questi ETF probabilmente subiranno un duro colpo.

Al contrario, potrebbero anche riprendersi se si riaffermerà la tendenza disinflazionistica di lungo termine che era evidente prima della pandemia.

ETF e inflazione: vale anche per gli ETF su obbligazioni societarie?

Gli ETF sulle obbligazioni societarie.

Penso a iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD).

O a iBoxx USD High Yield Corporate Bond ETF (HYG) che affrontano una dinamica leggermente diversa rispetto ai Treasury.

I tassi di interesse sono importanti  ovviamente.

Ma lo sono anche gli spread creditizi, o il rendimento aggiuntivo che gli investitori richiedono per assumersi il rischio di credito.

Poiché l’economia è esplosa e le società si trovano a corto di liquidità, gli spread creditizi si sono ridotti ai livelli minimi storici.

Ciò ha compensato parte della pressione negativa derivante dall’aumento dei tassi.

LQD è in calo del 2,3% da inizio anno, ma HYG è aumentato dell’1,9%.

All’inizio di questa settimana, Bloomberg ha riferito che i rendimenti dei titoli spazzatura, misurati dall’indice Bloomberg Barclays US Corporate High Yield, sono scesi al minimo storico del 3,84%.

Collegamento titolo in crescita/tasso di interesse

Mentre le obbligazioni sono la classe di attività più direttamente colpita dalle fluttuazioni dell’inflazione e dei tassi di interesse, le azioni?

Purtroppo non sono affatto immuni.

Per gran parte di quest’anno, i prezzi dei titoli in crescita sono diminuiti.

Fatto poi aumentare in base alle variazioni del rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni.

Le variazioni dei tassi di interesse influiscono sul valore attuale dei profitti e dei flussi di cassa futuri.

Tale fenomeno tende ad avere un impatto sproporzionato sui titoli di società ad alta crescita.

Proprio queste ultime genereranno secondo le previsioni la maggior parte dei loro utili negli anni futuri.

Questo legame tra i tassi di interesse e la valutazione teorica delle azioni non è sempre evidente nei prezzi di mercato.

Perché ci sono molti fattori che guidano le azioni su base giornaliera.

Quest’anno, tuttavia, la correlazione tra tassi e titoli growth è stata particolarmente forte.

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Vediamo come ha colpito su un ETF e inflazione

L’ARK Innovation ETF (ARKK) ha subito un duro colpo tra febbraio e maggio.

Proprio quando il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni ha raggiunto il suo recente picco intorno all’1,75%.

Da allora è rimbalzato quando il rendimento a 10 anni è tornato a circa l’1,5%.

Tuttavia, come noterai dal grafico qui sotto, l’ARKK e il rendimento a 10 anni.

Possiamo leggere come si sono entrambi ravvicinati lo scorso anno.

Ciò rafforza l’idea che il rapporto tasso di interesse e crescita delle azioni non è affatto scolpito nella pietra.

ARKK (blu) vs. rendimento del Tesoro a 10 anni (giallo)

ETF e inflazione

 

Cosa ne pensano gli investitori del rapporto tra ETF e inflazione?

La maggior parte degli investitori sarebbe d’accordo sul fatto che, a parità di condizioni, tassi più bassi sono migliori per tutti i titoli.

Sia dal punto di vista della valutazione che dal punto di vista del finanziamento del debito.

Qualsiasi cambiamento improvviso delle prospettive di inflazione, e quindi delle prospettive dei tassi di interesse, è destinato ad avere effetti a catena in tutto il mercato azionario, almeno a breve termine.

Il dibattito infuria

Con la Fed che potrebbe iniziare a svolgere i suoi massicci programmi di stimolo nei prossimi mesi.

Tutti gli occhi saranno puntati sui dati sull’inflazione.

La traiettoria dei prezzi al consumo avrà conseguenze sulla rapidità o lentezza con cui la banca centrale stringerà i suoi rubinetti monetari, spostando i tassi di interesse di conseguenza.

Il solo accenno alla riduzione degli acquisti di obbligazioni da parte della Fed nei prossimi mesi è stato sufficiente per spingere i tassi.

Il rendimento dei titoli del Tesoro a 30 anni, che è sensibile alle aspettative di inflazione, è sceso a un minimo di quattro mesi al di sotto del 2,1%.

Mentre il rendimento dei titoli del Tesoro a 2 anni?

Questo è guidato maggiormente dal tasso ufficiale della Fed, è balzato allo 0,21% punto più alto in un anno.

Questo appiattimento della curva dei rendimenti è una vittoria del campo “l’inflazione è transitoria”.

Sebbene il dibattito sull’inflazione sia tutt’altro che concluso.

Gli inflazionisti sono ancora in giro.

Spetterà a loro dimostrare che, dopo tre decenni di calo dei prezzi al consumo, questa volta è davvero diverso.

E voi siete pronti?

Se volete approfondire vi consiglio: Inflazione sugli investimenti: come agire d’anticipo.

Alessandro Moretti

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